城投债信用风险的压力测试：基于优化后的KMV模型

作者：李绍荣; 刘星洋^*

来源：新视野, 2023, (06): 79-87.

• 城投债
• 信用风险
• 压力测试
• KMV模型

近年来，我国土地出让收入大幅下滑，城投债信用风险更加值得关注。为更准确衡量城投债信用风险，将“城投债到期的净融资缺口”“地方财政收入用于偿还城投债的支付意愿”“土地出让净收入”三个参数纳入KMV模型，可完善对城投债违约风险测算的理论基础。通过情景假设组合，对全国31个省份2023—2025年城投债违约风险进行压力测试，发现天津、云南、重庆的违约风险相对较大，但全国总体风险可控。为有效防范化解城投债信用风险，一方面，要确保城投债平稳发行，避免房地产市场失速下落，进一步丰富地方政府偿付手段；另一方面，针对困难较大的省份，可专门制定化解存量债务方案。