企业家特征是否影响企业债券违约风险

作者：张悦玫; 王荟晴

来源：金融监管研究, 2023, (04): 22-38.

DOI：10.13490/j.cnki.frr.2023.04.004

• 债券违约风险
• 企业家特征
• 组态
• fsQCA

本文基于中国企业家调查系统报告中企业家成长轨迹的路径框架，筛选并确定了影响债券违约的三个层面6个企业家特征，建立企业家特征组合下企业债券违约风险的模糊集定性比较分析（fsQCA）模型，并以2016—2021年发行长期债券的A股非国有上市企业为样本，研究企业家特征是否影响企业债券违约风险。研究结果发现：（1）企业家特征组合存在3条债券高违约风险路径，以及三类4条债券低违约风险路径。（2）高“结果导向创新”且非高“过程导向创新”是债券低违约风险的重要特征；非高“结果导向创新”以及非高“社会责任”则是债券高违约风险的重要特征。研究结果表明：创新精神层面和责任担当层面的企业家特征因素对企业债券违约风险的影响较为显著，且存在一定对称性；而能力素质层面的企业家特征因素对企业债券违约风险的影响，并不存在显著的对称性。企业家精神作为一种稀缺资源，高“过程导向创新”、非高“结果导向创新”、非高“教育背景”、非高“经济责任”和非高“社会责任”等会导致企业家精神资源的高损耗，且损耗程度较高的企业家特征组合，企业债券违约风险更高。鉴此，降低企业家精神资源损耗对于降低债券违约风险的作用不容忽视。要做好风险防范，除了关注企业风险，还需关注企业家特征引发的“企业主风险”，而企业家提升结果导向的创新能力和提高社会责任感能够抑制债券高违约风险。这对监管机构监督和投资者规避债券违约风险，具有一定的参考意义。

• 单位
  经济管理学院; 大连理工大学