新三板公司主动摘牌：“逆向选择”还是“优胜劣汰”？

作者：张兴龙; 李萌

来源：证券市场导报, 2019, (10): 15-30.

• 多层次资本市场
• 新三板
• 主动摘牌
• 逆向选择

新三板作为中国多层次资本市场建设的重要组成部分,其经验教训对于科创板和注册制改革具有重要的启示意义。针对挂牌公司主动摘牌现象,本文分析其主动摘牌的动因,并经实证分析发现,绩效更好的公司更倾向于主动从新三板市场摘牌,表明现阶段新三板市场"逆向选择"问题较为严重。本文还创新性构建了"逆向选择"程度的测度指标,并测度了新三板市场从2017年1月～2019年4月的月度动态"逆向选择"程度,结果证实了新三板市场"逆向选择"程度,存在一个逐渐下降的过程。研究表明,新三板市场的改革措施取得一定的效果,但仍需继续深化。

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  海通证券股份有限公司