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摘要
近年来集中的产业并购,助推了资本市场高额的商誉减值风险。文章基于手工整理的2013—2018年中小板、创业板发生的并购事件和商誉减值数据,从并购方的视角,研究对赌协议是如何影响并购溢价及商誉减值的。研究发现:从短期来看,对赌协议在并购中提升了并购协同效应,但对真实并购溢价的提升更为显著,因此对赌协议通过真实并购溢价间接影响商誉减值,真实并购溢价与商誉减值之间呈正向关系;从长期来看,对赌业绩承诺增长率与并购协同效应和真实并购溢价之间是倒U型关系。进一步研究发现,在对赌期内,对赌协议可以有效抑制商誉减值,但当对赌期结束后,商誉减值会显著加剧。研究表明,对赌协议对于并购双方是把双刃剑。本研究对用好赌协议,降低商誉减值风险具有参考价值。
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