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摘要
卖空机制能够有效约束信息披露中管理层语调操纵现象，是提升信息披露质量重要的外部治理机制。本文利用2004—2019年中国A股上市公司的业绩说明会文本，运用双重差分模型考察卖空机制对管理层语调的影响，发现卖空机制能显著减少管理层的净正面语调，特别是对浮夸的正面语调有较强的约束作用。机制分析发现，卖空机制可以通过减少信息不对称、约束管理层不当行为和降低代理成本来减少语调操纵。进一步分析发现，在规模较大、分析师跟踪较少以及机构持股比例较低的企业中，卖空机制对管理层语调操纵的约束作用更为明显，这为卖空机制的外部治理效应提供了新的证据。因此，完善金融体制改革，适时鼓励资本市场的卖空交易，能够有效约束上市企业信息披露的浮夸行为，从而提升企业的信息披露质量。
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