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摘要
本文利用手工收集的风险投资退出数据，基于我国资本市场存在的实际控制人超额委派董事现象，以2009～2018年在中小板和创业板进行IPO且有风险投资（VC）参与的公司为研究样本，实证检验风险投资退出对企业创新投入的影响以及实际控制人超额委派董事在其中的调节作用。研究发现：风险投资退出对企业创新投入产生负面影响，且退出速度越快，对企业创新投入的负面影响越大；实际控制人超额委派董事有助于缓解风险投资退出对创新投入的负面影响，且这种缓解作用在探索式创新企业、存在多个大股东企业、公司风险投资机构（CVC）退出以及高声誉风险投资机构退出的企业中更为显著。进一步的机制检验显示，实际控制人超额委派董事通过降低经理管理防御程度，缓解风险投资退出对创新投入的负面影响。本研究不仅从企业创新角度拓展了风险投资对创业企业影响的文献，而且从缓解风险投资退出对企业创新投入负面影响的维度，对实际控制人超额委派董事发挥治理作用提供了经验证据。
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