环保政策对PM2.5概念股收益率影响的传导渠道检验——兼议政府质量和金融发展水平的调节效应

作者：王博; 邸超伦; 武阳

来源：南开经济研究, 2022, (08): 176-193.

DOI：10.14116/j.nkes.2022.08.010

• 环保政策
• PM2.5概念股收益率
• 中介效应
• 调节效应

PM2.5相关环保政策的密集出台势必会对PM2.5相关行业企业产生重要影响，导致企业股价发生变化，进而带来PM2.5概念股收益率的变动，并对金融市场产生联动影响。本文从纯环保类和绿色产业类两种环保政策入手，探究不同环保政策对PM2.5概念股收益率的影响。我们发现，两种类型的环保政策均会对PM2.5概念股收益率产生显著影响；建立中介效应模型对投资者情绪和企业行为两种传导渠道进行检验，检验结果显示纯环保类环保政策主要通过企业行为这一渠道发挥作用，而绿色产业类环保政策则主要通过投资者情绪渠道来发挥作用，且两种渠道的反应速度存在差异；考虑到政府质量水平和金融发展水平会对政策实施效果和金融市场的反应程度产生影响，我们通过建立调节效应模型进行检验，发现两者对PM2.5概念股收益率均具有调节效应。因此，应充分发挥政府的引导作用，不断完善现有的环保政策体系。同时，继续推进金融市场建设，提高金融发展水平。

• 单位
  南开大学; 金融学院