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摘要
本文通过构建VECM模型，从长期视角，分析非金融企业部门杠杆率与经济增长的长期相关关系，并在此基础上，进一步考察货币供应和财政支出与杠杆率的长期相关性。VECM模型分析显示，两组协整方程的存在性显示出杠杆率和资本积累之间存在正相关长期均衡关系，而资本积累和经济增长之间也存在正相关性，该结论支持投资扩张渠道的存在性，即杠杆率上升通过增加资本积累进而刺激产出提高；财政支出与杠杆率表现出长期正相关，而货币供给与杠杆率则为长期负相关。脉冲响应和方差分解分析显示：一单位正向杠杆率冲击对资本积累和经济产出的影响都是永久性的，长期内为正向，这同样符合投资扩张渠道的存在性；一单位正向货币供给冲击对杠杆率有正向影响，但随着时间的推移逐步衰减，在第八期之后几近衰减至零；一单位正向财政支出冲击对杠杆率有负向影响，但第二期后转为正向，且随着时间的推移逐渐增强。
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单位中国人民银行
