预期股票收益的独立因子研究——来自中国A股市场的经验证据

作者：甘顺利; 谭彬

来源：湖南财政经济学院学报, 2022, 38(06): 43-56.

DOI：10.16546/j.cnki.cn43-1510/f.2022.06.004

• 独立因子
• 壳价值“污染”
• Fama-Macbeth回归
• 多重检验

基于中国资本市场的特色，以中国A股上市公司为样本，排除受到壳价值“污染”的上市公司，识别能预期中国股票月收益的独立因子。首先，搜集并整理发表于国内外学术期刊上已证实的能解释中国股票横截面收益的20个显著性因子。其次，基于中国资本市场的特殊性，排除受到壳价值“污染”的公司。最后，通过Fama-Macbeth回归方法来避免过度加权小市值股票的问题及运用多重检验的修正p值来判定回归系数显著性，以缓解数据过度拟合的问题。最终，从20个因子中只识别出了4个显著的独立因子，分别是非流动性风险、最大日收益率、1个月换手率、净运营资产收益率。进一步，利用识别出来的4个独立因子构建多空对冲组合能够获得显著的超额收益。研究结论对完善具有中国特色的实证资产定价体系具有一定理论价值，对投资者构建投资策略具有一定实践意义。

• 单位
  湖南师范大学