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摘要
实体经济振兴依赖于企业的生产性投资,如何激发企业提高生产性投资占比,避免经济结构"脱实向虚",是我国财税体系改革面临的主要挑战。本文从税收负担和企业资金两个角度拓展了企业股东权益最大化的欧拉方程模型,分析了不同税种税负对企业投资决策的影响,并比较了不同来源资金对企业投资决策的影响。研究发现:税收竞争导致的企业实际税负差异对企业投资决策的影响非常显著,所得税税负对企业投资决策的影响大于营业税等其他税种的影响;小企业投资受营业税等其他税负的影响更大,大企业投资受所得税税负的影响更大;企业融资资金和自有资金都会限制企业生产性投资,融资资金对企业生产性投资的限制作用大于自有资金,这说明企业筹集的资金可能更多地流向虚拟经济或房地产部门,说明经济存在"脱实向虚"的风险。
