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摘要
<正>2020年初以来,国内外资本市场都出现了大幅波动,尤其春节后,伴随新冠肺炎疫情的发生,海外资本市场更是出现了崩盘式下跌,多个国家限制了做空交易,似乎全球市场从春节前的向上模式一夜间进入了危机模式。但通过深入研究,我们发现,作为全球市场之锚的美股剧烈回调本质上仍是实体经济增速不足,导致的估值水平与业绩增长的不匹配。在2月19日美股此轮上涨顶部,标普500对应PE为22.3倍,正好达到2020年来标普500估值均值的正一倍标准差附近,而2018年2月初的下跌前基本也是这个估值水平。在市场整体估值水平较高的情况下,对应的上市公司利润增长却没有跟上。根据2019年第4季度报告,Facebook、亚马逊、苹果、微软和谷歌在第四季度的平均盈利
