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摘要
董事高管责任保险对于管理者是激励还是自利，一直是公司治理领域研究的热点话题。基于2005—2019年中国A股上市公司数据，分别从激励观、外部监督、机会主义、信号传递等角度，分析董事高管责任保险对企业金融化的影响，考察董责险公司治理的有效性。研究发现，董事高管责任保险发挥了激励效应和监督效应，鼓励管理者积极进取，并约束了其逐利行为，进而抑制了企业的金融化水平，在内生性检验之后，该结论仍然成立。异质性检验发现，董事高管责任保险对企业金融化的影响存在异质性特征，在国有企业、薪酬激励不足和非高新技术企业中，董事高管责任保险对企业金融化的抑制作用更加显著。进一步研究发现，企业投保董事高管责任保险能够鼓励管理者积极进取，提升企业投资效率，优化资源配置结构，同时有利于加强外部对于企业的监管，缓解内外部信息不对称，提升公司的治理水平。研究发现，董事高管责任保险对企业金融资产配置具有抑制作用，支持了该保险积极的治理作用。研究结论对于推进董事高管责任保险在中国上市公司中的发展，健全中国资本市场的监管环境，引导经济“脱虚向实”具有启示意义。
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