放松股价管制能否提升市场定价效率？

作者：刘磊; 赵阳; 肖欣荣^*

来源：国际金融研究, 2023, (04): 62-73.

DOI：10.16475/j.cnki.1006-1029.2023.04.008

• 交易制度
• 价格发现
• 涨跌停

中国A股市场的涨跌停板交易制度一直是学界、业界和监管机构讨论的热点问题之一。主板、中小板和科创板、创业板股票分别实行10%、20%的涨跌幅限制，这为研究放松价格管制对市场定价效率的影响提供了难得的自然实验环境。本文从信息扩散速度视角研究了不同限价条件下投资者的投机行为和市场定价效率。研究发现：第一，放松价格管制抑制了投机者的投机炒作行为。相对于主板和中小板而言，科创板、创业板的涨（跌）停股票累计收益率更低（高），连续涨（跌）停次数更少，实际换手率更低；在随后的交易日中，波动溢出效应减弱，价格发现延迟和交易干扰的影响下降。第二，放松价格管制提高了市场定价效率。相对于放松管制前，科创板和创业板股票的价格时滞显著减少，信息反应速度提升。上述结论为理解放松股价管制的政策实施效果以及把握A股市场交易制度的进一步改革方向提供了参考。

• 单位
  中国社会科学院经济研究所; 金融学院; 中国社会科学院大学; 对外经济贸易大学