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摘要
制度变革是解释新股超额收益成因的经典理论之一。9.18询价制调整将询价机构报价的“高剔”比例由“不低于10%”调整为“不超过3%”。本文基于这一独特制度背景，以科创板和注册制创业板市场中2019年7月至2022年8月上市730家IPO公司为样本，系统分析与检验了询价制调整与科创企业新股定价效率的关联。我们发现：(1)询价制调整显著加剧了询价机构的报价分歧；(2)询价机构报价分歧的增加推高了新股发行价，进而导致询价制调整后的IPO超额收益率与IPO抑价率显著降低；(3)进一步研究发现，询价制调整还助长了IPO“三高”问题中的IPO高超募率与IPO高市盈率，保荐机构子公司跟投制与询价制调整的联动能够缓解IPO高定价问题。本项研究对全面注册制下的询价制度优化存在启示。
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