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摘要
业绩承诺被越来越广泛地应用于并购重组实践中，中小投资者作为资本市场的重要参与者，其利益保护问题逐渐凸显。以首次公告日在2008—2019年包含业绩承诺的并购事件为样本，实证研究发现：未达标业绩承诺存在显著的掏空效应，会严重损害中小投资者的利益，从而支持代理观假说。进一步检验了不同企业特征、并购特征和业绩承诺特征下业绩承诺掏空效应的异质性；盈余管理操纵是上市公司利用业绩承诺实行掏空行为的重要手段；外部审计和内部监管则是治理业绩承诺掏空效应的有效工具。从中小投资者保护角度丰富了并购业绩承诺有效性的研究，对于中小投资者理性判别业绩承诺和监管部门合理制定规则从而治理机会主义动机下的业绩承诺掏空行为均有现实意义。
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