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摘要
经常账户负向冲击及引发的宏观变量联动性通常对各经济体央行货币政策操作构成挑战。本文构建了融入经常账户冲击的小型开放经济DSGE模型，比较了采取不同资本账户管理工具(数量型和价格型)情景下，央行执行数量型货币政策规则、盯住CPI通胀泰勒规则、盯住PPI通胀泰勒规则下，经常账户负向冲击对货币政策操作的异质性影响及传导机制，并进行了福利分析。主要结论如下：第一，经常账户负向冲击将对本国央行货币政策操作构成一定影响；第二，资本账户管理可以成为缓冲经常账户负向冲击的防火墙，价格型资本账户管理工具与盯住PPI通胀泰勒规则相结合造成的福利损失较小；第三，经常账户贸易端与收益端双重负向冲击对一国货币政策操作的影响更大，但公众预期到的经常账户恶化对货币政策操作的影响将有所减弱。本文认为，转型经济体央行应倾向于执行价格型货币政策规则，最优货币政策应在稳定价格水平与缓释风险方面进行权衡，适度降低对名义汇率的关注度，稳慎推进资本账户开放进程，并可优先选择价格型资本账户管理工具。
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单位中国社会科学院财经战略研究院; 中国社会科学院金融研究所
