卖空机制效率评价:基于金融系统工程视角的状态空间方法

作者：吴蕾; 部慧^*

来源：管理评论, 2020, 32(07): 326-336.

DOI：10.14120/j.cnki.cn11-5057/f.2020.07.029

• 金融系统
• 状态空间方法
• 行为因素
• 卖空机制
• 价格发现效率

开通卖空机制引致的市场波动性增大,是长期困扰监管当局的一个问题。基于系统科学与系统工程思想,将金融看作一个系统,利用金融系统工程视角的状态空间方法,充分考虑市场参与者行为因素的影响,将股票价格变化分解为信息冲击、市场参与者对信息冲击的反应,以及噪声三部分,从理论上解释卖空机制开通与市场波动性增大的关联性。实证结果显示,卖空交易显著增大了信息吸收速度,降低了噪声方差在收益率方差中的占比,市场整体波动性增大的本质原因是市场参与者信息吸收速度的提升。这一结论说明开通卖空机制引致的市场波动性增大是市场进化的自然结果,同时验证了卖空机制对我国股票市场价格发现效率提升的积极作用。

• 单位
  北京航空航天大学; 经济管理学院