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摘要
自2015年“宝万之争”以来，许多A股上市公司为防止“野蛮人”入侵相继修改公司章程，在其中增设反收购条款。这一实践趋势究竟如何影响公司价值和股东权益，学术界和实务界尚存在不小的争议。本文以2007—2017年沪深两市上市公司为研究对象，采用普通最小二乘法，创新性地从股价下行风险视角分析上市公司在公司章程中增设反收购条款对公司价值和股东权益的影响。研究发现，公司章程中增设反收购条款能够发挥股价“安全阀”的功能，有效抑制了上市公司的股价下行风险；经济机制分析显示，上市公司在公司章程中增设反收购条款通过改善企业信息披露质量，缓解了企业负面信息的不断累积，进而降低了股价下行风险；进一步地，笔者还发现，上市公司在公司章程中增设反收购条款对股价下行风险发挥的“安全阀”功能在非国有企业、行业竞争度较高和未纳入融券标的上市公司中表现更加明显。本文不仅为学术界和监管部门评估A股上市公司相继在公司章程中设立反收购条款这一实践趋势如何影响股东价值提供一个新颖的分析视角，同时也为上市公司应对当前A股市场较高的股价下行风险提供一种可供选择的应对手段。
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