信贷扩张、逆向选择与企业杠杆率分化

作者：葛晶; 李翠妮^*

来源：数量经济技术经济研究, 2023, 40(08): 178-199.

DOI：10.13653/j.cnki.jqte.20230705.001

• 信贷扩张
• 杠杆率
• 逆向选择
• 制度环境

自2008年底经济刺激计划实施以来，中国企业杠杆率迅速上升，但经济增速却逐渐放缓。与此同时，企业间的杠杆率出现了明显分化。为探究其背后的机制，本文首先构建了一个信贷市场的逆向选择模型来分析信贷扩张如何导致了企业杠杆率分化。进一步，以2009年的经济刺激计划为政策冲击，运用双重差分法对理论命题进行实证检验。研究发现，相对于硬预算约束企业，信贷扩张对软预算约束企业投资意愿的激励作用更大，并在这些企业内部催生出大量需要软预算约束才能完成的项目，导致其融资需求膨胀，从而在两类企业间形成杠杆率分化和企业绩效差距。若市场制度能够有效地控制软预算约束，则能够缓解信贷扩张的这种负面效应。本文研究对中国未来实现稳增长和防风险的动态平衡，推动高质量发展具有重要的现实意义。

• 单位
  河北大学; 中国地质大学（北京）; 经济管理学院