“投资者付费”模式能改善评级市场的信息质量吗?——基于中债资信评级的实证研究

作者：阮永锋; 徐晓萍; 刘音露

来源：证券市场导报, 2019, (05): 58-77.

• 投资者付费
• 发行人付费
• 信用评级
• 信息质量

金融危机爆发后,"投资者付费"评级机构由于其相对独立性和客观性,被赋予提高评级市场公信力的期望。本文利用2008～2016年发债企业主体评级和债券发行数据,考察了我国首家"投资者付费"机构——中债资信的评级,对评级市场信息质量的影响。研究发现,中债评级是否覆盖同一受评对象对其他机构评级高低无影响,这与国内外现有文献的研究结论不同。但是,中债评级释放了其他机构评级质量的信号,在中债评级与其他机构评级存在较大差异的情况下,投资者会利用中债评级信息对债券定价进行调整,说明"投资者付费"模式有助于改善评级市场的信息质量。

• 单位
  上海财经大学; 金融学院