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摘要
利用2005—2021年沪深A股上市公司数据，实证检验董事会非正式层级对公司投资效率和期权价值的影响。研究发现，董事会非正式层级能够改善公司投资支出与投资机会的关系，提高公司投资灵活性，减少公司过度投资和投资不足等非效率投资行为。此外，董事会非正式层级能够提高公司的增长期权价值，即给定净资产，盈利能力较好公司的价值与净利润之间的凸增关系更明显。董事会非正式层级对公司清算期权价值的影响在非国有企业、政府补贴较少的样本中显著，表明政府对公司财务状况的行政干预降低了公司治理机制对公司清算期权价值的影响。研究对进一步完善公司治理结构和现代企业制度具有重要指导意义。
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