全面剖析中国企业杠杆率的异质性:规模、周期与盈利能力——基于三大数据库的比较分析

作者：张明; 李曦晨^*; 王喆

来源：金融评论, 2020, 12(02): 1-123.

• 企业杠杆率
• 周期
• 盈利能力
• 数据库比较

本文基于Wind上市企业数据库、工业企业数据库和BVD Oriana亚太企业数据库对中国企业杠杆率的结构特征和风险进行测算、对比和分析,试图全面了解中国企业杠杆率的现状。从宏观结构来看,大企业的杠杆率是顺周期的,而且上市企业顺周期性更为明显,而小企业杠杆率的周期特征并不明显;中国企业长期杠杆率分化而短期杠杆率趋同;制造业行业降杠杆比整体更为显著。从微观结构来看,高盈利企业的杠杆率更低,且这个特征在民营企业中更突出;僵尸企业的杠杆率水平远高于普通企业;国有企业杠杆率水平更高,但去杠杆趋势并不显著。目前,风险债务的杠杆率较高,但是中国企业的信贷资源风险和收益的匹配情况持续改善。短期来看,去杠杆的政策主要应该落实在僵尸企业和低盈利企业中,并对建筑业、房地产、批发零售业和采矿业等高杠杆行业加强控制;中期来看,解决小企业和民营企业的融资约束问题有助于改善杠杆率;长期来看,只有促进供给侧结构改革与提高生产率水平,才能从根本上防范企业债务风险。

• 单位
  中国社会科学院世界经济与政治研究所; 南开大学; 中国社会科学院大学