股权质押对企业风险的杠杆效应

作者：杨青; 叶莹莹; 沈红波

来源：上海金融, 2020, (10): 37-48.

DOI：10.13910/j.cnki.shjr.2020.10.005

• 股权质押
• 企业风险
• 杠杆效应

股权质押是一种担保物权,具有杠杆效应,在资本市场中充当着"金融加速器"的作用。本文基于Fostel和Geanakoplos (2008)的抵押品一般均衡理论,引入了价格波动率(Volatility),构建了一个两期的一般均衡理论模型,研究表明,由于股权价值的剧烈波动,股权质押显著增加了企业的杠杆风险,而机构投资者行为,市场的投资者情绪会显著放大这种杠杆风险。进一步的实证研究按照"股权质押-股价波动-机构抛售-企业风险"的分析框架进行,实证结论支持股权质押推高企业风险的理论假说,且高融资约束的民营企业杠杆效应更为显著。为了规范企业融资渠道,建议在股权质押层面强化出质方的资质考核和质押上限限制;同时,规范股票市场稳定运行,引导机构投资者进行价值投资,为股权质押融资提供良好的资本环境。

• 单位
  复旦大学