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摘要
完善货币政策框架、强化市场化利率配置资源的能力是构建我国现代化宏观调控治理体系的核心内容之一。本文发现我国利率传导与经典理论存在差异,考虑金融市场结构变化后,更接近经典理论。本文以债券融资、影子银行在社会融资规模中的占比来衡量金融市场结构变化,将其加入SVAR模型后发现:货币市场利率向债券市场利率的影响显著增强;货币市场和债券市场利率对贷款利率的传导效果提升;受贷款基准利率的影响,贷款利率向货币市场、债券市场利率的反向影响仍然存在。结论说明,在利率市场化过程中,直接融资占比提高有助于提高利率传导效率。本文建议继续鼓励金融市场的多元化发展,充分发挥各市场之间的竞争替代效应,增强利率定价弹性,同时提高债券等直接融资在社会融资规模中的比重,提升债券市场利率作为"中期利率"的传导作用。
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