“真实”短期资本流入及其对外汇市场风险预警的有效性

作者：周先平; 皮永娟; 罗瑞丰

来源：金融评论, 2023, 15(03): 79-104+126.

• 短期资本流入
• 外汇市场风险
• 预警指标
• 离岸金融中心

本文使用全球资本配置数据库(GCA)统计的“真实”短期资本流入数据，运用动态面板差分GMM模型和面板Logit模型检验其对外汇市场风险的影响。研究结果表明：(1)相对于没有考虑离岸金融中心影响的短期资本流入数据，“真实”短期资本流入对外汇市场风险的影响更强；(2)在两种口径的短期资本流入数据差异较大的新兴市场，只有“真实”短期资本流入数据才能预警外汇市场风险；(3)中国调整前后两种口径的短期资本流入数据差异巨大，不论是差异的绝对规模还是相对规模，在所有的国家和地区中都是最大；(4)中资企业通过可变利益实体(VIE)的方式在境外上市是造成这种差异的重要原因，而且这种境外上市还会同时对直接投资和短期资本流动的统计造成影响。政策启示是监管部门需要密切追踪、监测基于国民原则的短期资本流入数据，“中概股回归”和金融开放在一定程度上能够减少直接投资和短期资本流动的双重统计误差。

• 单位
  中南财经政法大学; 金融学院