供给侧结构性改革中商业信用再配置的经济后果:“锦上添花”抑或“雪中送炭”

作者：王贞洁; 李真真

来源：商业研究, 2019, (11): 12-22.

DOI：10.13902/j.cnki.syyj.2019.11.002

• 商业信用再配置
• 供给侧结构性改革
• 代理成本
• 融资约束
• 资源配置效率

本文以2008年至2017年A股上市公司为研究样本,考察供给侧结构性改革中商业信用再配置的经济后果——究竟是对强势企业的"锦上添花",还是对弱势企业的"雪中送炭"。研究结果发现:从总体上来看,商业信用再配置主要表现为"雪中送炭"效应,商业信用资源主要从强势企业流向弱势企业,弱势企业是商业信用再配置的最大受益者,并且这一效应在供给侧结构性改革中具有持续性。在微观层面上,商业信用再配置能修正初始配置时期的信贷资源扭曲现象,表现为一方面强势企业的商业信用流出削减了自由现金流,抑制了代理问题产生,另一方面弱势企业利用商业信用流入缓解了融资约束。宏观层面上,商业信用再配置促使资源从收益较低的行业流向收益较高的行业。进一步分析发现,弱势企业的高管借助"红顶商人"身份等非正式制度和不断改善的外部环境谋取强势企业对其"雪中送炭"式的扶助。

• 单位
  中国海洋大学