以2018年10月—2021年12月银行间债券市场发行的短期及超短期融资券为样本，检验创设信用风险缓释凭证（CRMW）对债券流动性的影响。研究发现，CRMW创设时多为正基差且信用债存在卖空约束从而限制套利，使得创设CRMW在总体上挤出标的债券市场空头，压缩其交易规模与活跃程度；创设CRMW有助于缓解成交量对价格的冲击，但也显著增加了债券的交易成本；当新冠疫情冲击债券市场时，CRMW并没有提供额外流动性供给。
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