被忽略的同行：一个解释同行收益率可预测性的新视角

作者：贺国生; 胡江; 刘亚辉^*; 尹玉刚

来源：财贸经济, 2023, 44(05): 55-72.

DOI：10.19795/j.cnki.cn11-1166/f.20230515.008

• 收益率可预测性
• 文本分析法
• 有限关注
• 行业分类

个股未来的收益率能否通过同行的历史收益率来预测?对此，理论界存在不同的回答。与此同时，证监会的行业分类能否指导投资者的行业投资，同样没有定论。本文采用文本分析法，以产品相似度为标准重新划分行业，克服了现有行业分类标准简单僵化容易导致同行被忽略的缺陷，并实证证明行业分类优化后，同行的历史收益率能够稳健地预测个股未来的收益率。更进一步，本文提出并证明，正是一些同行被现有行业分类或行业投资者忽略，股价对信息反应不足，导致了个股收益率的可预测性。本文指出了现有行业划分导致的信息摩擦，并结合投资者有限关注理论探讨其对资产定价效率的影响，实践中对如何优化现有行业分类和监管有一定启示。

• 单位
  西南财经大学; 金融学院