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摘要
ESG(环境、社会责任和公司治理)是当前公司金融的重要研究内容。对于ESG表现的考察依赖于ESG评级，但目前一个广泛存在的问题是不同ESG评级机构给出的评级存在着较大的分歧，其影响和对策尚待研究。本文首次检验了ESG评级分歧对上市企业债务资本成本的影响，并探讨背后的机制。结果表明，ESG评级分歧较高的企业有着更高的债务资本成本。本文进一步分析了2019年香港交易所进行的ESG信息披露规则改革的政策冲击，和ESG评级分歧在不同信息披露规范性企业中的影响，发现企业ESG信息披露的不规范是导致该效应的重要因素，市场认为企业ESG真实表现背离评级均值的风险高，因而要求一个额外的风险溢价。此外，结合文献中关于企业权益融资成本的证据，本文发现尽管评级分歧使企业债务资本成本增加，但由于该分歧同时增加了权益融资成本，故企业债务融资比例不降反升。本文从企业融资决策的视角，为ESG评级分歧产生的后果和作用机制提供了一定的证据支持，并且具有重要的政策含义：由于ESG评级分歧负面影响的机制在于让市场认为其信息披露不规范，因此解决评级分歧负面影响的关键在于建立ESG信息披露标准来引导企业规范披露，并引导企业积极向市场释放披露规范性的信号。
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