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摘要
研究上市后企业融资约束的演进过程有助于掌握融资约束的动态变化规律,从而判断IPO行为对企业融资的长期影响。本文选取2001年1月至2016年6月沪深A股上市公司半年度数据,基于面板个体固定效应模型判别企业融资约束随上市期限演进的一般规律,结果表明:融资约束水平在IPO后显著下降,并呈现显著且稳健的非典型"W"型演进规律,三个拐点分别出现在上市后第4年、6年和10年。结合信息效率理论和不完全契约理论,本文对融资约束动态演进的成因进行了分析和推断:上市后股东和债权人与企业之间的往来增加,信息不对称程度会下降,同时资产规模逐年增加也扩大了抵押物范围,有助于缓解融资约束;随着上市期限延长,企业逐年增加对无形资产投入比例,减弱了资产的可抵押性,资产结构变化不利于缓解融资约束;两种力量共同作用形成了融资约束"W"型的演进规律。
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