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摘要
国有企业混合所有制改革是一个重要议题。目前，有关此议题的多数研究集中于正向混改，而对反向混改鲜有讨论。主要原因是反向混改易造成一种“国进民退”假象。本文以九强生物借定向增发方式引入国药投资为例，基于股东资源理论，讨论反向混改过程及其价值创造效应，并从资源整合、产业升级角度对“国进民退”这一不当说法进行正面回应。本文认为，民营企业作为国民经济的重要组成部分，与国有企业相比有其资源劣势，通过反向混改并引入国有资本及各类关联股东的股东资源，既有利于提高资本配置效率，更有利于拓展民营企业发展空间，并最终促进我国企业的产业升级。
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