去杠杆政策、融资约束与存货周转——基于A股工业企业的实证检验

作者：秦海林; 段曙彩^*

来源：产业经济评论, 2022, (06): 37-56.

DOI：10.19313/j.cnki.cn10-1223/f.20220708.002

• 去杠杆政策
• 融资约束
• 定向增发
• 股权集中度
• 存货周转

对于微观企业来说，去杠杆的主要手段是减债和增权，前者会直接加剧企业的融资约束程度，对公司的财务预算形成一个倒逼机制；而后者不仅不能有效缓解公司的融资约束，而且还会通过加剧股权集中度来加强对公司高管的监督。这些均可能会提高公司的营运资金管理效率，而存货周转率也将因此而得到提升。对此，本文基于2014—2019年非金融企业上市公司数据，使用双重差分模型进行了实证检验。研究结果表明，去杠杆政策的实施加速了企业的存货周转率，并且这种效应存在显著的异质性，即相对于审计质量较高的企业和规模较大的企业，去杠杆政策的实施将显著提高审计质量较低的企业和规模较小的企业的存货周转率水平。因此，在去杠杆进程中，公司治理各方应该因势利导，借此机会加速存货周转，追求零库存的理想境界。本文为深入推进去杠杆政策的落实提供了微观经验。

• 单位
  天津工业大学