针对能源价格波动服从均值回归过程的特征,构建实物期权模型研究既有建筑节能改造的最优投资策略。采用数值方法定量分析节能改造项目的实物期权价值和最优投资阈值,并结合上海某住宅小区的节能改造案例探讨不确定参数的变化对投资阈值的影响。研究发现:当投资阈值高于能源价格时,投资主体会选择等待来降低风险;在能源价格波动率大、投资成本高或者无风险利率比较高时,投资主体会选择等待观望,规避风险。