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摘要
研发投入波动是管理层“间断平衡双元”以适应复杂环境的健康行为。创新包容是指投资者对创新主体的创新行为进行的认可和包容。由于对创新的包容性不足，研发投入波动更可能被投资者视作是风险信号：一方面研发投入急剧增加意味着短期利润巨幅减少；另一方面研发投入急剧降低意味着未来竞争力不足。本文以上市公司为例，研究公司管理层在研发投入波动过程中，对财务报告中的盈余信息和年报中的创新文本信息进行策略性披露，目的是寻求资本市场的创新包容。研究发现：(1)研发投入正向波动过程中，由于短期业绩压力，管理层会进行向上盈余管理，并且创新文本信息更加彰显创新禀赋和创新成果，获得资本市场对于公司创新的包容；(2)研发投入负向波动过程中，管理层会进行向下盈余管理，以便为未来储备利润，并且创新文本信息更加凸显创新进展、聚焦创新目标，从而增强投资者对于公司创新的信心和包容。本研究拓展了信息披露操纵的成因，也向资本市场创新包容提出了呼吁与探索。
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