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摘要
本文通过建立信息价值模型分析了资产支持证券的信息敏感性及风险机制，并根据中国银行间信贷资产证券化市场数据进行了实证检验。结果表明，通过结构化分级技术将贷款组合现金流切分重组后形成的资产支持证券，其信息敏感性要小于普通债券，这种信息敏感性对资产支持证券的流动性有显著影响，信息成本对此有助推作用。证券化市场的风险来自资产支持证券信息敏感性的变化，尤其是优先级偏低的高风险债券，债券的信息敏感性提高后，若投资人无法以合理的成本通过获取私有信息识别真实风险，将导致市场出现流动性枯竭，进而引发系统性金融风险。为防范金融市场风险，建议完善资产支持证券的信息披露体系，鼓励发展债券的再评级市场，丰富资产支持证券市场投资人类型，尤其是高风险债券投资人，避免政策变化、风险事件等冲击给市场带来流动性风险。
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单位中国矿业大学（北京）; 上海杉达学院
