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摘要
CEO与管理层属于有机整体，二者既存在制衡关系，又可能发生合谋。根据合谋观，CEO处于科层结构顶端，容易成为高管团队拉关系、迎合的对象，极大地削弱异质性团队资源多样性的优势，对于过度自信CEO非理性行为积极响应。根据制衡观，有为管理者基于自身优势、个体意识以及价值观驱动，尽可能地发挥自己管理才能，避免过度自信CEO的非理性行为带来的后果。因此，亟待检验有为高管究竟对过度自信CEO与股价崩盘风险之间的关系如何发挥作用。将过度自信CEO与有为高管视为有机整体，将高管团队能力引入CEO过度自信与股价崩盘风险关系分析框架，选取2007年至2017年沪深A股上市公司为研究样本，构建多元回归模型，实证检验有为高管和过度自信CEO对于股价崩盘风险的影响，探讨有为高管对于过度自信CEO究竟是发挥制衡作用还是合谋效应。并从上市公司战略选择、非效率投资、运营效率和管理层权力4个维度，识别有为高管和过度自信CEO发挥作用的经营环境。研究结果表明，过度自信CEO会加剧公司股价崩盘风险，而有为高管有助于抑制过度自信CEO对于股价崩盘风险的负向影响，验证了有为高管制衡观；CEO过度自信在进攻型战略下更可能加剧公司股价崩盘风险，相应的，有为高管有助于抑制进攻型战略公司CEO过度自信对股价崩盘风险的负向影响；CEO过度自信在非效率投资公司更可能加剧公司股价崩盘风险，相应的，有为高管有助于抑制非效率投资公司CEO过度自信对于股价崩盘风险的负向影响；有为高管在高营运效率公司更能发挥制衡作用，从而高营运效率公司的有为高管更有助于抑制CEO过度自信对股价崩盘风险的负向影响；有为高管在管理层权力高的公司更能发挥制衡作用，从而管理层权力高的公司的有为高管更有助于抑制CEO过度自信对股价崩盘风险的负向影响。研究结果丰富了高管团队对于股价崩盘风险影响的研究，构建了过度自信CEO与有为高管为整体的理论分析框架。
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