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摘要
基于2007～2017年中国上市公司的数据,检验股票流动性如何影响自身的杠杆率水平,结果发现:股票流动性越大,越能够有效降低企业的杠杆率水平。在延长了时间窗口后,股票流动性对杠杆率高的企业杠杆水平的抑制作用更加明显。从异质性结构差异来看,股票流动性更能够抑制国有企业、高科技企业的高杠杆现象。从影响机制来看,股票流动性的提升,一方面,能够增加外部机构的持股比例并提升企业的内部控制水平,减少企业的非效率投资;另一方面,能够增加企业现金资源并降低财务费用,从而缓解企业的融资约束。上述机制分析都说明股票流动性的增强有利于企业杠杆率水平的降低。有鉴于此,要想有效治理企业的高杠杆行为,必须进一步完善资本市场体系,提升市场活跃度,基于差异化的政策渠道来降低企业杠杆率水平。
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