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摘要
本文选取2010—2020年我国A股上市公司为样本，以股价崩盘风险的微观视角为切入点，实证检验上市公司ESG表现对资本市场稳定的影响及内在机制，并进一步探讨在不同内部治理、外部监督和投资者情绪情形下两者关系的差异性表现。研究结果表明：第一，上市公司ESG表现能够降低股价崩盘风险，发挥稳定资本市场的作用；第二，异质性分析表明，在公司内部治理和外部监督较弱、投资者情绪高涨的情形下，ESG表现促进资本市场稳定的效应更强，表明加强上市公司ESG能力建设，能够在上市公司面临较差内外部环境时发挥抑制风险冲击的关键作用；第三，影响机制分析表明，上市公司ESG表现可从降低信息不对称、减少非效率投资、缓解代理冲突等途径降低股价崩盘风险。为推动经济高质量发展、防范化解资本市场系统性风险，有必要完善国内企业ESG配套制度安排，引导和推动上市公司加强ESG实践、改善ESG表现；充分发挥公司内部治理和审计监督、媒体监督等外部因素的作用，强化推动上市公司规范ESG信息披露行为的合力，为促进资本市场稳定健康发展打好微观基础。
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单位中国地质大学(武汉)经济管理学院
