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摘要
从目标企业往往引入白衣骑士来抵制敌意并购的实践出发，通过引入终止费协议构建白衣骑士策略下的动态竞争敌意并购模型，重点求解了均衡状态下竞价阶段的最优竞价策略，序贯博弈阶段白衣骑士的最优进入决策、目标企业的最优终止费策略和敌意并购方的初始报价策略，以及时机选择阶段敌意并购方的最优敌意并购时机。研究结果表明：(1)终止费同时降低了敌意并购方和白衣骑士的最优竞价，但并不会改变竞价结果，即并购协同系数最大的并购方获得目标企业所有权。(2)存在一个协同系数的临界值，当敌意并购方的协同系数高于该临界值时，敌意并购方进行抢占式报价，目标企业接受该报价；反之，敌意并购方不进行抢占式报价，目标企业与白衣骑士签订终止费协议，白衣骑士与敌意并购方竞争并购目标企业。(3)白衣骑士策略提高了协同系数临界值和抢占式报价，降低敌意并购方期望并购收益，推迟敌意并购时机，并在随机冲击较小时阻止具有正收益的敌意并购的发生。
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