我国股票市场“政策市”现象的理论阐释

作者：王曦; 叶茂

来源：学术研究, 2011, (01): 81-90+159.

• 政策市
• 摸着石头过河
• 马尔可夫过程
• 强振荡性

我国股票市场"政策市"现象由来已久,但一直缺乏规范的解释。"政策市"实质上是相关制度和政策变动引致的市场系统风险的体现,根本上取决于制度改革和政策制定的方式本身。我们将"摸着石头过河"式的制度改革和政策制定方式,描述为代理变量的随机过程,建立了其马尔可夫过程假说;再根据假说构造了股票定价和市盈率决定的随机Gordon模型,推导出我国股市强振荡性的几个命题。研究表明,"摸着石头过河"的政策方式必然引起"政策市",不利于发挥资本市场的基本功能;应逐步采用连贯和平稳的制度改革和政策制定方式,以消除系统性的政策不确定性造成的预期变动和股市的强烈振荡。

• 单位
  中国人民银行广州分行; 中山大学