债转股的财富效应和企业绩效变化

作者：李曜^*; 谷文臣

来源：财经研究, 2020, 46(07): 107-121.

DOI：10.16538/j.cnki.jfe.2020.07.008

• 市场化债转股
• 僵尸企业
• 财富效应
• 财务绩效

市场化债转股已成为我国宏观去杠杆的重要方式。宏观政策和理论模型分析都指出,对于经营上暂时陷入困境的正常企业,债转股能够产生积极效应;而对于僵尸企业,债转股只会产生负面效应。文章手工整理了2016-2018年债转股启动以来的88个签约项目,发现在披露财务信息的债转股企业中有19家僵尸企业。金融市场对宣告债转股给予了不同的反应:债券市场对僵尸企业宣告债转股给予了显著的负面反应,对非僵尸企业宣告转债股则给予了显著的正面反应;股票市场对债转股公告给予了中性反应,且对于僵尸企业与非僵尸企业不存在显著差异,但对民营企业债转股的反应较为负面。在债转股之后,非僵尸企业降低了财务杠杆,盈利能力、偿债能力和经营效率显著上升;对于僵尸企业,杠杆率有所下降,但盈利能力、偿债能力和经营效率并没有改善。

• 单位
  上海财经大学; 金融学院