内源融资、一股独大与中小创新型民营企业价值

作者：李新; 贺星源; 沈忱

来源：证券市场导报, 2020, (06): 22-31.

• 内源融资
• 一股独大
• 中小创新型民营企业
• 企业价值
• 新三板

中小创新型民营企业在科技发展中扮演极其重要角色。当前,我国企业整体杠杆率较高,而中小企业杠杆率却处于低位,表明中小创新型民营企业发展很大程度依靠内源融资。本文以新三板创新层挂牌企业为研究样本,采用工具变量法进行实证研究,并进行异质性分析,发现内源融资对中小创新型民营企业价值的影响呈现"倒U型"关系,内源融资对不同行业、债务水平和绩效水平下企业价值的影响不尽相同。进一步研究发现,具备一股独大特征的企业内源融资对企业价值的作用效果更为明显,且内源融资是一股独大程度影响企业价值的中介变量。本文发现,过高或过低的内源融资率都不利于中小创新型民营企业发展,中小创新型民营企业一股独大的股权结构具有合理性。

• 单位
  金融学院; 首都经济贸易大学; 中国铁道科学研究院