2008年全球金融危机后,美联储的货币政策操作由长期以来的"准备金短缺"框架转变为"准备金盈余"框架。本文基于银行体系准备金供需模型,回顾了美联储货币政策操作框架转型的历史,梳理了现行"准备金盈余"框架的运行机制,并结合当前形势进行分析和展望。美联储本轮货币政策正常化进程中,美元流动性将维持总体充裕,但货币政策边际收紧难免构成阶段性、局部性流动性冲击。美联储的转型实践表明,货币政策操作范式和金融市场运行具有较强的路径依赖,为我国货币政策提供镜鉴。
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