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摘要
为有效识别影响中国股市波动的外部风险因子，我们以上证综指和深证成指为研究对象，采用美国经济不确定性指数、金融不确定性指数、经济政策不确定性指数以及地缘风险指数度量美国的不确定性冲击，并通过单因子和双因子的混频波动率GARCH-MIDAS模型考察美国四类不确定性冲击对中国股市波动的影响以及不同市场的异质性反应，进而识别中国股市波动的外部风险因子。研究结果发现：（1）相比于其他三类不确定性冲击，美国金融不确定性对中国股市波动具有显著的正向影响；（2）美国金融不确定性对上证综指和深证成指波动的影响存在异质性，对深证成指影响程度更大；（3）基于已实现波动率与金融不确定性的双因子模型可以改进单因子模型的估计和预测效果，且MCS检验结果进一步表明，对于上证综指和深证成指，包含金融不确定性的模型始终具有稳定的样本外预测优势。因此，美国金融不确定性是中国股市波动的一个重要影响因子，纳入美国金融不确定性对提高中国股市波动的预测精度具有积极作用，有利于预测和控制股市波动，促进金融市场的平稳运行。
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