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摘要
我国商业活动中存在大量关系型交易，导致交易相关的专有信息很难被公开披露，给资本市场的有效运行带来挑战。本文以浑水做空安踏事件为例，探讨中国制度情境下嵌入式分析师（即与公司有密切关系的分析师）帮助企业向资本市场传递关系型交易相关信息的作用。研究发现，在安踏被浑水做空后，嵌入式分析师比其他分析师更积极地发布了乐观报告，并对股票市场产生了重要影响，最终使得浑水做空没有成功。这说明嵌入式分析师对安踏商业模式有更深刻的理解，他们通过将安踏难以直接公开披露的关系型交易信息转化为外部投资者能够解读的投资建议，促进了专有信息的传递。本文揭示了根植于中国制度情境的关系型商业模式下信息披露和传递的特殊机制，对于如何促进投资者更好地使用中介信息以及如何提高监管效率具有一定的启示。
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单位上海交通大学医学院附属新华医院; 上海财经大学
