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摘要
本研究构建了包含技术面交易者和基本面交易者的带适应性预期的市场演化模型,借助非线性动力系统方法,求解了模型的均衡及其稳定性条件。模型考察了投资者对资产的基本面估值和分红所决定的资产内在价值,分析了二者之间的偏离对于市场定价、投资者结构及市场稳定性的影响,从投资者行为角度解释分红对股票定价的影响机理。结果表明:当基本面估值与资产内在价值偏离增大时,市场中基本面投资者的占比增加,市场均衡价格偏离理性均衡价格,市场的有效性和稳定性降低。另外,若股利不平稳性增大,基本面投资者的占比会减少。借助数值仿真方法,本研究分析了当参数取值偏离稳定性区域时系统演化过程中会出现的周期性、混沌等复杂动态。主要结论有助于解释此前一些文献的实证结果,对理解市场中的复杂波动现象、制定股利政策和进行市场监管等有启发意义。
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