科研之友
微信
新浪微博
Facebook
分享链接
摘要
借用新制度经济学中关键节点与哈耶克社会秩序二元观概念，可构建一个双层协同的制度变迁框架来诠释A股股票发行制度的演进，即制度的动态变迁是国家(制度供给者)在关键节点与制度环境约束下，追求自身目标的最优化制度安排与市场自发秩序共同作用的结果，其协同所致的制度带来了当期的制度增益，同时这种内生变化又与下一个关键节点的路径改变形成矛盾，进而催生了再次的制度变革。从我国股票市场和股票发行制度的发展历程来看，延续计划体制的额度管理审批制增量发行在“边缘破局”,突破了意识形态形成的制度阻力，但上市公司规模小且弱；而指标管理审批制的仅增量发行流通制度，在助力国企纾困的同时引致了股权分置改革；做大做强颇有成效的审批制，造成了大量符合上市条件的企业滞留场外，从而形成了市场估值错位以及同类企业市场内外的制度性估值差。虽然核准制与注册制实现了不同程度的去行政化，然而路径依赖所引致的风险隐患依然存在。如何破解市场化发行与金融风险之间的两难问题，平稳过渡到注册制从而实现软着陆是亟待解决的问题。
-
单位东南大学; 经济管理学院
