购买理财产品与上市公司投资效率：增益还是损害

作者：徐业坤; 安素霞

来源：现代财经(天津财经大学学报), 2021, 41(04): 18-36.

DOI：10.19559/j.cnki.12-1387.2021.04.002

• 理财产品
• 投资效率
• 金融化

理财产品作为一种灵活性的资金管理方式日益受到上市公司的青睐,探究企业购买理财产品的经济后果对于理解企业"脱实向虚"具有重要价值。本文以2008-2017年上市公司数据为样本,考察了企业购买理财产品对投资效率的影响。研究发现,企业购买理财产品对于投资效率会产生"损害效应",表现为购买理财产品与非效率投资显著正相关,且民营企业购买理财产品对投资效率的损害更严重。进一步的研究发现,购买期限较长、非保本型理财产品以及利用自有资金购买理财产品时,购买理财产品规模对投资效率的损害更为严重;企业融资约束程度较高和大股东持股比例较高时,购买理财产品会导致企业投资效率的显著下降;经济政策不确定性程度较高或货币政策紧缩时期,企业购买理财产品会导致投资效率的显著下降。本文的结论拓展了理财产品购买经济后果的相关研究,对于正确认识上市公司购买理财产品以及"脱实向虚"现象和深化金融供给侧结构性改革具有重要的现实意义。