续贷限制与企业对外直接投资——基于企业生命周期视角

作者：刘铠豪; 朱红

来源：山西大学学报(哲学社会科学版), 2023, 46(03): 148-160.

DOI：10.13451/j.cnki.shanxi.univ(phil.soc.).2023.03.017

• 续贷限制
• 企业对外直接投资倾向
• 企业对外直接投资规模
• 企业生命周期

鉴于鲜有文献基于企业生命周期视角系统地探讨续贷限制如何影响企业对外直接投资这一极具现实意义的话题，以2007年的银行续贷政策改革作为准自然实验，基于中国上市公司数据并采用双重差分法探究了续贷限制对企业对外直接投资的影响作用。研究发现：(1)总体而言，续贷限制显著抑制了企业对外直接投资(包括企业对外直接投资倾向和对外直接投资规模)。基于企业生命周期的分析发现，相比于处于成长期和衰退期的企业，续贷限制主要抑制了处于成熟期的企业的对外直接投资。并且，该结论在预期效应检验、倾向得分匹配分析、更换企业生命周期划分方法、安慰剂等条件下依旧稳健。(2)潜在的影响机制分析发现，续贷限制主要通过加剧企业融资约束、抑制企业创新水平和减少企业商业信用供给三条路径抑制了企业对外直接投资。(3)异质性检验结果显示，续贷限制对企业对外直接投资的影响作用在不同地区、不同行业、不同类型的企业之间存在一定的差异。文章为“续贷限制政策的微观经济后果”提供了有效证据，并依据文章结论提出了避免“一刀切”式的政策模式、适当降低行业集中度和推进重污染行业“绿色转型升级”的政策建议。

• 单位
  山东大学