经常账户恶化是否会加大国内资产价格波动?——基于G20数据的作用机制及时变效应研究

作者：张明; 刘瑶^*

来源：国际金融研究, 2021, (05): 34-43.

DOI：10.16475/j.cnki.1006-1029.2021.05.004

• 经常账户恶化
• 资产价格波动性
• 金融风险

为分析一国经常账户恶化是否会加大国内资产价格波动,本文在Obstfeld&R ogoff (1996)(简称"OR,1996")相关模型与风险资产定价模型的基础上,构建了理论框架,并以G20成员为样本,采用动态面板回归与时变参数向量自回归(TVP-VAR)方法进行了实证研究。结果表明:首先,2008年全球金融危机后,经常账户恶化不仅导致G20成员整体资产价格下跌,而且增强了国内风险资产价格的波动性;其次,经常账户余额由顺差转为逆差,这一现象对资产价格的负面冲击更为强烈;再次,逆转国经常账户调整对资产价格波动的冲击主要源自贸易渠道,非逆转国经常账户调整对资产价格的影响则主要源自收益渠道;最后,经常账户恶化对美、中、日、德四大经济体资产价格的冲击表现出显著的异质性与时变效应。

• 单位
  中国社会科学院研究生院; 中国社会科学院金融研究所